今週のハイライト 

• 米国のインフレが再び中心課題に: 10月消費者物価指数(木曜日)と新規失業保険申請件数が 
• 実質金利や米ドルの動き、そして株式などのリスクを伴う資産の流れに影響を与える可能性があります。 
• 欧州に注目: ドイツ消費者物価指数(水曜日)がユーロ圏のディスインフレの方向性を示し、英国第3四半期GDP(木曜日)が年末にかけての景気の土台をうかがう材料になるとみられます。 
• マーケットとポジション: AI主導の力強い上昇の後、株価指数が揺れ動き、米ドル指数は堅調を維持し、金は実質金利の行方をめぐる議論が続く中で上昇基調を保っているようです。 

今後の展開は？  

米国:CPIが実質金利、リスク、ドルの要 

米連邦準備制度は前回会合で0.25%の利下げを実施しましたが、パウエル議長は事前に決められた緩和路線を否定しました。したがって、新たなCPI発表は極めて重要です。前回の完全版データでは、コアCPIが前月比+0.2%で、住居費が冷却化(2021年以降で最小のOER上昇)し、基調的なインフレの低下傾向を裏付けました(米労働統計局)。10月のコンセンサス予想は、総合が前月比+0.3%、コアが+0.2%(前年比で総合3.0%)となっています。 

当社のベースケース: コアは+0.2%で推移し、住居費の継続的な減速、コア財(自動車/電子機器)の軟化、需要冷却化に伴うサービス(住居費除く)の鈍化が主導すると考えられます。この組み合わせは実質金利を抑制し、米ドル全般の上昇を制限する一方で、供給/信用関連のヘッドラインが金利急騰を再燃させなければ、米国株式指数は最近のボラティリティの後に安定する可能性があります。 

複雑な要因: 10月上旬の米国政府機関の一時閉鎖により、いくつかの重要な経済指標(雇用統計、CPI発表スケジュールのリスクが指摘されていました)が遅延し、政策当局者と市場の見通しが低下しました。この不確実性により、CPI発表と10年債/30年債入札(水曜日/木曜日)に向けてオプションプレミアムが高止まりしており、ターム・プレミアムの動向が金利を大きく変動させる可能性があります。 

株式:AIモメンタム対金融環境の引き締め 

数ヶ月にわたる上昇相場は「マグニフィセント・セブン」、好調な決算、記録的なAI/データセンター設備投資に支えられており、ナスダック100指数は2017年以来最長の月次連騰を記録しましたが、市場の広がりは依然として狭い状況です(リスク:調整)。しかし、金融環境は大規模な社債発行(例:大型ハイテク企業の起債)と、次回の短期的な利下げへの期待を抑制した米連邦準備制度の「忍耐強いが事前約束はしない」姿勢によって逆風に直面しています。為替トレーダーにとって、この組み合わせはCPI前後で米ドルが双方向に動くことを示唆しています:軟調な結果はリスク選好的な通貨と金を支援し、強い結果は短期実質金利を再び急勾配にし、米ドル指数を押し上げるでしょう。 

信用と債務リスク:「シャドーデフォルト」の監視 

米国債以外では、民間信用の質が注視されています。現物支払い(PIK)機能の利用増加は、リンカーン・インターナショナルによって「シャドーデフォルト率」と見なされており、最近のデータセットでは約6%に上昇しており、一部の借り手の収益圧力と、資金調達が引き締まった場合の設備投資への潜在的な抑制要因を示しています。信用スプレッドが拡大すれば、景気循環銘柄、新興国通貨、ハイベータG10通貨(豪ドル/ノルウェークローネ/スウェーデンクローナ)に圧力がかかる一方、リスク回避姿勢から米ドルと日本円が支援されると思われます。 

欧州とユーロ:ドイツCPI、エネルギー、成長構造 

ドイツの10月CPI(確定値)は前月比0.2〜0.3%程度と予想され、ユーロ圏速報値を前年比約2.2%に維持し、欧州中央銀行がサイクルを一時停止できるディスインフレ傾向を補強すると考えられます。市場は、政策当局者が成長対根強いサービスを評価する中、短期的なさらなる利下げの確率は低いと織り込んでいます。現在ユーロを揺るがしているファンダメンタルズ要因: 

• 弱い製造業調査とドイツの成長停滞 対 底堅いサービス業 
• エネルギーカーブが上半期ほど支援的でなく、交易条件が混在している 
• 米欧金利差が依然として大きく、ユーロが米国CPIと実質金利の再評価に敏感である 

今週に向けて、軟調な米国コアCPIと穏やかなドイツCPIはクロスでユーロを支援するでしょう。逆の場合はユーロの調整リスクがあります。 

英国:イングランド銀行の「進化」に先立つGDP構成の解読 

英国第3四半期GDP発表は、過去の実質所得圧迫による消費圧力、不均一な設備投資、変動の激しい純輸出を背景に、四半期比でわずかな成長を示すと考えられます。市場は依然としてイングランド銀行のコミュニケーション見直し(委員ごとの理由説明)とインフレ緩和の中での短期的な据え置きバイアスを消化していますが、成長が大幅に下振れした場合にのみサプライズ利下げの可能性があるとみられます(その場合はポンドがさらに下落するでしょう)。 

金:非対称な押し目サポートを伴う調整局面 

金は10月/11月初旬に、投資家が政策と経済指標の不確実性(政府機関閉鎖/情報遮断、信用不安)をヘッジし、中央銀行の需要が堅調に推移する中で、過去最高水準まで急騰しました。CPI発表に向けて、軟調なコアと安定した長期金利は押し目買いを示唆する一方、強い結果と高い実質金利は上昇を削減する可能性があります。構造的には、成長の混在と忍耐強い米連邦準備制度が下値を比較的しっかりと支えています。 

トレーディングのポイント(為替デスク向け) 

• CPI発表に向けて: 米ドルは上下いずれの方向にも動く可能性があります。米ドル指数では、上値の目安が100.5付近、下値の目安が99.0付近とみられ、これらの水準を大きく離れる動きがあれば、逆方向の取引を検討する場面となりそうです。 
• AI上昇相場対引き締まる金融環境: 信用市場のリスク拡大には注意が必要です。悪材料となるニュースが出た場合、米ドル買いに傾く展開となる可能性があります。リスクを避ける動きが強まる局面では、円やスイスフランが相対的に堅調に推移しやすいでしょう。 
• ユーロの要因: ドイツの消費者物価指数は、物価上昇の落ち着きを確認する上で注目されます。結果が予想を上回った場合、金利差を通じてユーロの上値が抑えられる可能性もあります。 
• ポンドの感応度: 英国GDPの構成が重要—消費と設備投資の弱さは、イングランド銀行のレトリックがタカ派に転じない限り、上昇時にポンドを売る論拠となります。 
• 金: 物価上昇率が弱めで、国債入札への需要が堅調な場合には、押し目買いの流れが意識されそうです。一方で、物価が強く、入札需要が鈍い場合は、一時的な上昇局面で売りが出やすくなる可能性があります。 

今後の経済指標・イベント（GMT+9）  

2025年11月10日(月)  

重要な経済指標の発表なし 

2025年11月11日(火) 

重要な経済指標の発表なし 

2025年11月12日(水)  

• 16:00 – ユーロ – ドイツCPI(前月比、10月): ユーロ圏発表前の最終的な物価動向;軟調な結果は欧州中央銀行を傍観に留めます。  

2025年11月13日(木)  

• 03:00 – 米ドル – 10年債入札: 米ドルと金に対するターム・プレミアム/実質金利シグナル。 
• 16:00 – ポンド – GDP(第3四半期/前年比/9月前月比): 成長構造と消費/設備投資の手がかり、イングランド銀行の方向性への影響。  
• 22:30 – 米ドル – CPI(10月): コア0.2%前月比(コンセンサス);住居費とサービス(住居費除く)に注目。  

• 22:30 – 米ドル – 新規失業保険申請件数: 労働市場冷却化の確認。  

2025年11月14日(金)  

• 02:00 – 米ドル – 原油在庫: リスク姿勢とカナダドルのエネルギー連動性。  
• 03:00 – 米ドル – 30年債入札: 長期債需要;米ドル指数を押し上げる可能性のあるテールに注目。 

マーケット分析:注目すべき主要チャート 

1) 米ドル指数(DXY)– 日足 

構造とモメンタム:  

米ドル指数は、3年半ぶりの安値からの上昇の流れを保っており、3か月間の高値（約100.4〜100.5）を上回ることはできませんでした。その後、約99.6付近で一時的に調整している状況です。PPOはプラス圏で推移していますが横ばい傾向にあり、10月下旬の高値と比べると、やや弱気の兆しが出ている可能性があります。ROCもプラス圏ですが、以前のピークを下回っており、いずれも上昇の勢いがやや鈍ってきていることを示唆しています（チャート参照）。ボリンジャーの中間線は約99.2〜99.3付近で推移しており、上限のバンドは約100.2〜100.3に位置しています。 

メインシナリオ(ベースケース):  

CPI次第で、上昇傾向を伴うレンジ相場となる可能性があります。コアCPIが+0.2％、総合CPIが穏やかであれば、米ドル指数は3か月高値にあたる100.4〜100.5付近を上抜けにくく、99.2（ボリンジャー中間線）や99.0（節目の数字）に向けた調整が見られるかもしれません。 

また、国債入札が順調に消化され、CPIが落ち着いた場合には、実質金利はやや低下し、ユーロや金、その他主要通貨に対してわずかな支援材料となる可能性があります。 

注目水準:  

• レジスタンス: 100.4〜100.5(3ヶ月高値/水平線)、100.9〜101.0(チャネル上部/心理的)、101.4(次のスイング)。  
• サポート: 99.2〜99.3(中間バンド)、99.0、98.56(バンド/以前の棚付近)、98.03、その後97.50(チャネルベース)。 

代替シナリオ(強いCPI/弱い入札): 

コアCPIが0.3％以上、または入札結果がやや弱めの場合には、実質金利と米ドル指数が100.5を上回る可能性があり、100.9〜101.0や101.4付近まで上昇する展開が考えられます。 
その場合、金は値を下げやすく、リスク資産への影響も揺れ動く可能性があります。 

2) ユーロ/カナダドル – 日足 

構造とモメンタム:  

価格1.630は1年にわたる上昇チャネル内で推移しています。1.6256(61.8%)から反発した後、1.6328(100%スイング)の短期ブレイクラインを押しています。PPOはマイナス圏から上昇に転じ(強気で改善中)、MFIは約40で上昇カールし、ROCはプラスに転じており、初期サイクルのモメンタム再開を示しています。 

メインシナリオ(強気の継続):  

日足の終値が1.6328を上回ると、小規模なベース形成が完了し、上昇チャネルの上限が再び意識される可能性があります。前提として、米国のCPIが穏やかでリスクに対して前向きな反応となり、原油価格が安定している場合には、1.6445（161.8％延長）、その後1.6586（227.2％）、さらに1.6706（300％）あたりまで上値が意識される展開も考えられます。 

テクニカル的には、上昇WMAとピンクの回帰バンドが、価格が1.6256〜1.6260クラスターを上回って維持されている間、「押し目買い」フローをサポートしています。 

注目水準:  

• レジスタンス: 1.6328、1.6445、1.6586、1.6706。  
• サポート: 1.6256、1.6134(0%スイング)、チャネル下部レール。 

代替シナリオ(カナダドルポジティブショック/原油急騰/強い米国CPI):  

1.6328を上抜けられなかった場合や、1.6256を下回った場合には、1.6134に向けたより深い平均回帰の可能性が意識されます。この水準では、チャネルの下値サポートに対してトレンドの健全性を改めて確認する場面となるかもしれません。 

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