・今週の注目ポイント  

1. 米国の「サーベイスタック」はシャットダウンの混乱後における最初の本格的なマクロ指標の指針に 
   今週は単独の数値ではなく、ISM製造業（および価格）、ISMサービス業（および価格）、S&PグローバルPMI、労働関連指標（JOLTS、ADP、失業保険申請件数）の一貫性が重要です。これらが揃えば、市場は12月の見通し全体を一気に織り直す可能性があります。 

2. 2つ目のインフレの基軸：コアPCE（鮮度は欠けるものの）は依然として政策判断のシグナルに 

確かに9月を対象としており、後追いの指標ではあります。しかし、依然としてFRBが好む指標であり、12月9～10日の会合に向けた文言を固定します。反応は「現在のインフレ」ではなく「委員会の自信」に左右されます。 

3. パウエル議長のコミュニケーションリスクは通常より高い 

データが不均一なため、市場は発言姿勢を過大評価します。パウエル議長が利下げ観測を肯定する場合、市場は「12月利下げ＋2026年への緩やかな道筋」をさらに強める可能性があります。一方、慎重な姿勢なら、米ドルの反射的な買い戻しと株式のボラティリティ上昇のリスクがあります。 

4. ユーロ圏CPIはEURの反射的な材料だが、主要な推進要因は相対的な成長 

弱い指標はECB利下げ期待を強め、EUR上昇は抑制されます。強い指標なら短期的にEURを支えられますが、米国の成長が明確に冷え込まない限りトレンドにはなりません。 

5. 市場構造が再びマクロを乗っ取る可能性 

CMEの混乱は警告です。薄く脆弱な流動性では、価格はファンダメンタルズより早く動きます。これは高頻度の指標発表（PMI/ISM）周辺で特に重要で、アルゴ主体のストップ狩りがよく起こります。 
  

・今後の展開は？  

「利下げは株高か株安か？」市場は12月利下げに傾いています。それが「ディスインフレと制御された減速への自信」と解釈されればリスク選好。 「労働市場の悪化と需要低迷への反応」と解釈されればリスク回避となります。 
背景には、以下の3つの主要テーマがあります。 
 

① ソフトランディングの確認（株に最良、ドル上昇には最悪） 
要因： ISM/PMIが安定または改善、ISM価格が落ち着く、労働指標が悪化しない 
 
影響 
・米国株指数：反発・修正が起きやすく、売りは景気後退ではなくポジション調整＋流動性要因によるものと再評価 
・ DXY：上値モメンタム喪失、金利差縮小で上昇は消化されやすい 

・ EUR/USD：安定し上昇の余地はあるが、成長面で欧州が意外性を示さないと上値は重い 
・金：サポートされ、実質金利低下により下落リスクが後退 
 
② 成長不安（ドルは最初上昇→後に下落の二段階） 
要因： ISM製造業がさらに悪化、サービス業も失速、新規失業保険が急増、JOLTS大幅減 
 
影響 
・米国株指数：下落継続、ボラティリティ高止まり、「悪いニュースは悪いニュース」に 
・ DXY：最初はデレバレッジとヘッジ需要で上昇、その後利下げ観測強まり下落へ 

・ EUR/USD：初期はドル高で下落、その後米金利急低下でサポートされ得る 
・金：流動性要因で一時下落し主要サポートを試した後、利下げ確信で強い回復 
 
③ インフレの粘着性（「タカ派的利下げ」の問題） 
要因：ISM価格が高止まり、サービスインフレも粘着、パウエル議長が利下げに不安示す 
 
影響 
・米国株指数：実質金利上昇でバリュエーション圧力、とくに長期成長株 
・ DXY：強含み、「米国の優位性＋金利支援」が戻る 

・ EUR/USD：下落リスク拡大、戻り売りが優勢 

・金：方向感は二方向、名目金利上昇が上値抑制（地政学で支えられる場面も） 

・ FXトレーダーのためのまとめ 
「数字」ではなく「反応関数」を取引してください。 
各指標で問うべきは 「12月の見通しが変わるか？」「2026年Q1の軌道が変わるか？」  
これがFXトレンドを動かします。 

テーマを最も素直に表す通貨ペアに注目してください。 
・ 「米国成長 vs 利下げ」はDXYとEUR/USD 
・ 「金利ストーリー」は米長期金利（US30Y）→USDと金に直結 

相場を動かすイベントの順番を意識してください。 
・ 週前半：製造業（S&P/ISM） 
・ 週中盤：労働指標（JOLTS/ADP/失業保険） 
・ 週後半：インフレアンカー（Core PCE） 
市場は前半でバイアスを作り、PCEがそのバイアスを確認するか、あるいは強い反転を引き起こします。流動性・市場構造リスクは無視できません。 
CMEの不具合後は、薄い時間帯（23:45～0:00 GMT+9）でのスプレッド拡大とストップ主導の動きに注意が必要です。今週は予測以上にリスク管理が重要です。 

・今後の経済指標・イベント（GMT+9）  
2025年12月1日（月）  
23:45 – USD – S&Pグローバル製造業PMI（11月） 
（予想：51.9 | 前回：52.5）   

2025年12月2日（火） 
0:00 – USD – ISM製造業PMI（11月） 
（前回：48.7） 
0:00 – USD – ISM製造業価格（11月） 
（前回：58.0） 

10:00 – USD – パウエルFRB議長発言 
19:00 – EUR – CPI（前年比）（11月） 
（前回：2.1%） 
 

2025年12月3日（水） 
0:00 – USD – JOLTS求人件数（9月） 
（前回：7.227M） 

22:15 – USD – ADP雇用者数（11月） 
（前回：42K） 
23:45 – USD – S&Pグローバルサービス業PMI（11月） 
（予想：55.0 | 前回：54.8） 

2025年12月4日（木）  
0:00 – USD – ISM非製造業PMI（11月） 
（前回：52.4） 
0:00 – USD – ISM非製造業価格（11月） 
（前回：70.0） 
0:30 – USD – 原油在庫 
（前回：2.774M） 
22:30 – USD – 新規失業保険申請件数 
（前回：216K）   
 
2025年12月5日（金） 
重要な経済指標の発表なし 
 

2025年12月6日（土）  
0:00 – USD – コアPCE（前月比）（9月） 
（前回：0.2%） 
0:00 – USD – コアPCE（前年比）（9月） 
（予想：2.9% | 前回：2.9%） 

マーケット分析：注目すべき主要チャート 
EUR/USD – 日足チャート 

9月高値後の調整による下押し圧力 
EUR/USDは1.1566付近を維持していますが、9月の高値からの下降トレンドの上に抑えられています。価格は23.6%戻し付近（約1.1507）を推移し、「安定とトレンド継続の境界線」のように機能しています。 
 

見通し 
1.16–1.17の戻り売りゾーンを超えられない限り、下方向へのグラインドが優勢。 
1.1507を明確に下抜ければ次のサポート帯への下落確率が高まります。 
 
主要レベル 

サポート: 1.1507（23.6%戻しの「判断レベル」）、1.1391（次の水平サポート）、1.1253（38.2%戻し）、1.1048（50%戻し） 
レジスタンス: 1.1629（MA付近／トレンド上の圧力ゾーン）、1.1700（上限の修正的キャップ）、1.1918（サイクル高値／0%ライン） 
 

代替シナリオ 

EUR CPIが強く、米調査指標が軟化した場合、1.1629–1.1700の回復が可能。短期構造は「戻り売り」から「レンジ〜上方向」へ転換し、1.1918が再び射程に入ります。 

米30年債利回り – 日足チャート 
戻り高値が切り下がり、じわりと下向きへ 
30年債利回りは4.65%付近で推移、重要な4.73の分岐点を下抜け、5.00を大きく下回っています。モメンタムは軟調寄りで、戻りは売られやすく、データがショックを与えない限り緩やかな低下が続く構造です。 

見通し 

米調査指標（ISM/PMI）が加速しない場合、利回りは4.52および4.39へ低下バイアス。これは12月利下げ期待の強化と長期債優位と整合的です。  
 
主要レベル 

サポート: 4.640（127.2%分岐帯）、4.521（161.8%）、4.390（200%）、4.248（241.4%） 

 レジスタンス: 4.733（100%分岐点）、4.864（61.8%）、4.995（23.6%）、5.076（0%／上限の参照） 

代替シナリオ 

ISMが強く、価格指標が粘る場合、インフレの粘着性を意識した金利見通しが復活し、4.733を上抜け、4.864～4.995を再び試す展開もあります。 

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