エランテ週間分析： 2025年9月22日 – 9月26日 

• FRB利下げ後の動きと新たな経済指標に注目 ： 
  米連邦準備制度理事会（FRB）による25bpの利下げを受け、市場はその影響を引き続き消化しています。今後は米国PMI調査、GDP改定値、そして金融政策の方向性を占う上で重要なコアPCEインフレ指標に注目が集まります。これらのデータが緩和路線を裏付けるかどうかが焦点となります。 
• スイス国立銀行は据え置き、ドルの動向に関心： 
  スイス国立銀行（SNB）は政策金利を0％で据え置く見通しです。そのため市場の関心はドル資金の動きやグローバルなリスクセンチメントに移りやすい展開が予想されます。 
• 日本国債利回りの上昇と商品市場への影響： 
  日本国債（JGB）利回りの上昇や、NY商品取引所（COMEX）での銀のポジションが過去最高水準に達していることは、世界的な債券市場の変化や貴金属の資金フローが、為替およびコモディティ市場の動向を左右する可能性を示唆しています。 

・今週の展開は？ 

市場は、FRBによる25bpの利下げを受け、楽観的なムードの中で週を迎えています。パウエル議長は今回の利下げを「リスク管理上の措置」と位置づけており、雇用の減速やインフレ鈍化が背景にあります。先物市場では12月までに追加で2回（計50bp）の利下げが完全に織り込まれていますが、そのシナリオの信頼性は今後発表される米国経済指標にかかっています。特に金曜日に発表予定のコアPCEデフレーターは、前月比+0.3％、前年比+2.9％が予想されており、重要な試金石となります。予想を上回ればFRBのハト派スタンスに疑義が生じ、ドル安基調が一服する可能性がありますが、逆に弱い結果となれば利下げ観測が強まり、金や銀への需要を後押しする展開が見込まれます。 

米国Q2GDP改定値は前期比年率+3.3％と予想されており、耐久財受注が弱含む一方で、個人消費の底堅さを再確認する内容になるとみられます。もし成長の堅調さが維持されつつインフレが鈍化すれば、リスク資産は史上最高値の更新を続ける可能性がありますが、実質金利差の縮小を背景にドルは上値が重い展開となりやすいです。 

欧州では、先週のECBの慎重姿勢を受けて英ギルトや独連邦債（Bund）が売られやすい状況が続いていますが、ユーロ／ドル相場は依然として米ドル要因が中心です。一方、日本では、日銀が政策を据え置いたものの、緩やかな正常化を示唆したことで10年国債利回りが1.65％に接近しています。米国の利下げモードと日本の粘り強い金利水準との乖離は円高要因となり、特にリスクセンチメントが悪化した場合には円の強含みが意識されやすいです。 

コモディティ市場では、銀がETF資金流入や先物受け渡しの需給要因を背景に堅調な値動きを続けています。原油市場では、先週発表された米国在庫統計で▲9.3百万バレルという大幅な取り崩しが確認されました。今週も同様の減少が示されれば、原油価格の下支えとなり、資源国通貨のサポート要因となる可能性があります。 

総じて、今回のFRB利下げは第4四半期の市場環境に方向性を与えましたが、その持続性はインフレ、成長、労働市場の一貫性にかかっています。今週の米経済指標は、利下げ路線を裏付けるのか、あるいは政策不透明感を再び呼び込むのかを左右する極めて重要な局面となります。為替、貴金属、原油市場のポジショニングにおいても注視すべき一週間です。 

・今週の経済指標・イベント（GMT+9）  

2025年9月22日（月） 
特になし 

2025年9月23日（火） 
日本– 祝日（秋分の日） – アジア時間は流動性が低下し、為替のボラティリティが高まりやすいです。 
22:45 – 米国 – S&Pグローバル製造業PMI（9月速報値） 
22:45 – 米国 – S&Pグローバルサービス業PMI（9月速報値） 
 
2025年9月24日（水） 

23:00 – 米国 – 新築住宅販売件数（8月） 
23:30 – 米国 – 原油在庫統計 

2025年9月25日（木） 

16:30 – スイス – スイス国立銀行（SNB）政策金利（第3四半期） 
21:30 – 米国 – 耐久財受注（8月）（前回▲2.8％） 
21:30 – 米国 – 四半期GDP（Q2確報値）（前期比年率+3.3％） 
21:30 – 米国 – 新規失業保険申請件数 
23:00 – 米国 – 中古住宅販売件数（8月） 

2025年9月26日（金） 

21:30 – 米国 – コアPCE価格指数（8月, 前月比／前年比）（前月比+0.3％｜前年比+2.9％の予想） 

マーケット分析：注目すべき主要チャート 
銀（XAG/USD – 日足） 

見通し 
銀相場（XAG/USD）は強い上昇チャネルを維持しており、42ドル台を上抜けた後も同水準を上回って推移しています。直近では42.95ドルのレジスタンスを試す動きが見られました。MACDはプラス圏を維持しており、RSIも65近辺で推移していることから、上昇トレンド継続を示唆しています。 

メインシナリオ（強気バイアス） 
42.95ドルを明確に上抜けた場合、次の上値目標は43.45ドル（フィボナッチ127.2％）、44.09ドル（同161.8％）が想定されます。さらに伸長した場合は44.79ドル（同200％）まで上昇余地があると見込まれます。 

主要レベル 
サポート：41.12ドル 
レジスタンス：42.95ドル、43.45ドル、44.09ドル 

代替シナリオ 
42.25ドルを下抜けた場合には、調整が深まり41.12ドルまで下押しする可能性があります。 

日本10年国債利回り（日足） 

見通し 
日本国債10年利回りは1.64％まで上昇し、ボリンジャーバンド上限を試す展開となっています。MACDもプラス転換しており、夏以降の上昇トレンドは引き続き維持されている状況です。 

メインシナリオ（上昇継続） 
1.65％を明確に上抜けた場合、次の上値目標は1.68％、さらに1.72％が視野に入ります。上昇が加速すれば1.76％までの拡大も想定されます。 

主要レベル 
サポート：1.60％、1.55％、1.53％ 
レジスタンス：1.65％、1.68％、1.72％、1.76％ 

代替シナリオ 

1.65％で上値を抑えられた場合は調整局面に入り、1.55％や1.53％への下押しリスクが高まります。 

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